014年，已進(jìn)入“十二五”的后半程，政策力度雖有所放緩，更多屬于政策的細(xì)化和落實(shí)，其中力度zui大的莫過于新《環(huán)境保護(hù)法》的審議通過。

    新《環(huán)境保護(hù)法》被譽(yù)為當(dāng)今世界上的《環(huán)境保護(hù)法》之一，將于2015年1月1日起正式頒布實(shí)施，這進(jìn)一步加大國內(nèi)對(duì)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品及服務(wù)的需求，推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展。

    從投資規(guī)模來看，近十年來，環(huán)保產(chǎn)業(yè)內(nèi)“三廢”治理投資仍占主要部分，尤其是工業(yè)領(lǐng)域的“三廢”治理投資額占到90%左右，其中又以廢水、廢氣為主，廢氣約占74%，廢水約為14%。高額的投資規(guī)模，帶來廣闊的市場空間，加上市政領(lǐng)域的投資規(guī)模，目前國內(nèi)水處理領(lǐng)域的市場空間規(guī)模zui大。

    根據(jù)中國環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)的研究，目前國內(nèi)水處理市場空間占整個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的40%左右，大氣治理占30%左右，固廢為10%左右。

   其中，就水處理市場而言，明年將是“十二五”的收官之年，國內(nèi)各項(xiàng)污水處理設(shè)施的建設(shè)離“十二五”規(guī)劃目標(biāo)還有很大差距。

    截至2013年底，全國新增配套管網(wǎng)建設(shè)任務(wù)已完成50.5%，新增城鎮(zhèn)污水處理能力已完成58.9%，升級(jí)改造污水處理設(shè)施規(guī)模已完成41.3%，污泥處理處置設(shè)施建設(shè)規(guī)模已完成43.4%，污水再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)模已完成29.9%。大部分任務(wù)指標(biāo)均未過半，尤其是現(xiàn)有污水處理設(shè)施的升級(jí)改造，以及污泥處理處置設(shè)施、污水再生利用設(shè)施等。

    總體說來，國內(nèi)市政水處理市場容量遠(yuǎn)未飽和，未來還有很大成長空間，不過相比于新建污水處理設(shè)施來說，現(xiàn)有污水處理設(shè)施的提標(biāo)改造，以及污泥的無害化處理、再生水利用等領(lǐng)域其提升空間更大。

    不過，從2014年行業(yè)整體走勢來看，呈現(xiàn)出前低后高的走勢，明顯弱于2013年的市場表現(xiàn)，和大盤基本持平。經(jīng)過近1年的調(diào)整，節(jié)能環(huán)保板塊的估值重心明顯下移，但整體估值仍高于大盤整體估值。

    明年已是“十二五”收官之年，政策密集期已過，在此基礎(chǔ)上依靠把握政策動(dòng)向來指導(dǎo)行業(yè)投資的策略有些力不從心，從今年行業(yè)的整體走勢即可有所顯現(xiàn)。 未來估值的提升顯然需要持續(xù)的業(yè)績?cè)鲩L來提供，行業(yè)同漲同跌的局面將會(huì)弱化，更多的是依靠企業(yè)自身業(yè)績的推動(dòng)。

    綜合當(dāng)前各細(xì)分板塊的業(yè)績表現(xiàn)，行業(yè)整體收入規(guī)模保持較快增長，且增速好于上年;不過整體盈利能力卻不甚理想，歸屬母公司凈利潤2014年三季度甚至出現(xiàn)負(fù)增長。從各細(xì)分子行業(yè)來看，2014年前三季度固廢處理、環(huán)境監(jiān)測和生態(tài)綠化板塊收入規(guī)模增長較快，分別為23.3%、24.1%和27.9%;另外，污水處理、大氣治理和環(huán)境監(jiān)測板塊的凈利潤增長速度較快，分別為8%、16%和28.3%。

    對(duì)此，我們認(rèn)為，應(yīng)采用成熟行業(yè)的投資邏輯和研究框架來構(gòu)建選股策略，即尋找產(chǎn)業(yè)空間zui大，競爭優(yōu)勢zui強(qiáng)的公司來作為研究主線。

    基于此，從目前國內(nèi)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)所處的階段來看，污水處理和大氣治理在高額投資的驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)空間快速擴(kuò)大且有進(jìn)一步擴(kuò)展的趨勢;受這兩大領(lǐng)域資金投入的擠占，其他領(lǐng)域就目前來看國家投資規(guī)模偏小，可長期關(guān)注。

    在此基礎(chǔ)上，我們形成了2015年節(jié)能環(huán)保行業(yè)的投資策略：“大氣之后，還需治水”，這也非常貼切國家政策出臺(tái)的脈絡(luò)。

    從企業(yè)的角度出發(fā)，在上述兩大領(lǐng)域內(nèi)，認(rèn)為競爭優(yōu)勢的企業(yè)，一是依靠技術(shù)優(yōu)勢不斷提高自身競爭壁壘的企業(yè);另一就是不斷依靠資本擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域跨領(lǐng)域擴(kuò)張的平臺(tái)類公司，相比單純的設(shè)備工程商，或者是服務(wù)商來說，這兩類企業(yè)其發(fā)展更具成長性。